融金汇银瑞银：升安踏体育目标价至122.3港元评级“买入”

瑞银发布研报称，考虑到安踏体育（02020）旗下AmerSports盈利贡献超预期，上调2025至2027年净利预测，对安踏目标价从原先115.7港元上调至122.3港元，评级“买入”。

瑞银表示，截至2024年底，SuperAnta、安踏冠军店分别有45家和80家。2025年首五个月，冠军店销售同比翻倍，月均销售达55万元人民币。管理层称，冠军店营业利润率优于集团平均水平。Super

Anta单店月均销售通常是普通门店（月均30万元人民币）的两至三倍，其中80%产品为新开发款。该行认为，SuperAnta、安踏冠军店商业模式旨在通过更大面积门店销售核心产品，冀降低产品成本与加成，提供价格具竞争力的产品，其目标盈利能力与安踏核心品牌一致，毛利率较低但营业费用率也更低。这些新门店业态虽仅占门店总数1%至2%，但有助于吸引新客户。

瑞银指安踏管理层表示，今年将有几个因素影响集团整体利润率，利好因素包括（1）Descente和Kolon的强劲销售带来更高营业利润率；（2）今年库存拨备减少；（3）Amer的业绩好于预期。瑞银指，安踏旗下品牌FILA正重组进行中，关于FILA长期增长，管理层指引其增速将超越经济增长，全年营业利润率指引仍维持25%。

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